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序 言 V

第一章 什么是行为金融学

行为金融学为何擅长投资实战 003

人是不是真的有智慧战胜市场 010

价格错误是如何产生的 016

在现实生活中，你该如何套利 020

第二章 认知非理性

信息收集阶段的认知偏差：你能真正了解一家公司吗 030

信息加工阶段的认知偏差：为什么股评不可信 035

信息输出阶段的认知偏差：为什么人越自信赔得越多 041

信息反馈阶段的认知偏差：踩过的坑为什么还会踩 047

第三章 决策非理性

参考点依赖：赢利和亏损要看参考点吗 057

赢利和亏损时的风险偏好：牛市赚不到头，熊市一亏到底 064

错判概率导致的决策偏差：为何投资者总把小概率事件扩大化 070

狭隘框架：为何不能天天查看自选股 076

心理账户理论：做股票亏了无所谓，吃饭钱丢了可不行 082

股票市场就像选美博弈：我得看你怎么选 088

第四章 典型的交易错误

分散化不足：买熟悉的股票不对吗 097

简单分散化：为什么把鸡蛋放在不同篮子里还是赔了 103

过度交易理论：为什么来回倒腾不如不动 108

卖出行为偏差：卖出赢利的还是亏损的 114

买入行为偏差：“涨停敢死队”是怎么赚钱的 119

羊群效应：投资是否应该追逐热点 125

第五章 股票大盘的奥秘

大盘可预测理论：大盘可以预测吗 135

股权溢价之谜和战略资产配置：为何你应该买点股票 143

价量关系理论一：米勒假说—怎样解读放量 149

价量关系理论二：博傻理论—你参与了股票市场的击鼓传花 155

第六章 行为金融交易策略

交易策略如何赢利：利用人们的错误 165

行为组合策略原理：为何会有“免费的午餐” 171

规模溢价和价值溢价：买小公司股票和便宜的股票 176

如何用好股价规律：跌久必涨还是惯性效应 182

利用财务报表信息制定交易策略：财报里藏了什么秘密 188

持续获得有效的投资策略：免费的午餐一直都有吗 194

行为投资策略的新进展：最具代表性的因子模型 204

后 记 211

参考文献 215

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• 作者：鸟川芥 发布时间：2023-12-29 09:24:24

  感觉行为金融学的书,国内的学者写的没几本能读的,直接找源头读就行了.

• 作者：maymayw 发布时间：2022-01-31 14:52:09

  入门不错

• 作者：鹿鸣之什 发布时间：2020-10-21 09:33:57

  与其说是自传，不如说是对一生案件的梳理，很具有思辨性。德肖微茨提出很多极其容易引起公众争议的论点并且一一阐释为什么要这样做。

• 作者：巧克力 发布时间：2022-10-16 17:44:48

  行为金融学的通识讲义，讲个大概。

• 作者：Nicolas 发布时间：2019-10-24 12:16:44

  听过她的课

• 作者：咖啡来了 发布时间：2022-03-28 11:26:54

  金融行为学更为准确一点 金融的东西比较少 大多是现象市场以及人性投资 心理方面的 得到系列书籍 中规中矩吧 至少比很多课程拼凑的内容要好一丢丢

• 行为金融学在股市中的应用

  作者：无邪 发布时间：2021-06-27 22:36:23

  整体来看，重点在阐述行为金融学的大逻辑和股市中应用的大原则。

  一、行为金融学的大逻辑

  1、行为金融学是什么？

  金融学是二级学科，一级学科是经济学，经济学的基础是数学，想搞好金融得具备良好的数学基础！金融学本身是个庞大的学科，研究市场上钱的流动，包括涉及的各种渠道、方式、组织、规则等，本书重点讲股市投资方面的内容。

  和传统金融学相比，行为金融学的出发点不同，传统经济学认为”人是理性的，市场是有效的，最终会实现动态平衡“，行为经济学认为”人会犯错，市场会出现偏差，存在套利空间“，即通过研究”人“，通过”心理学“实现对市场的预测和套利。简单来说，传统金融学是”应该是什么“的理论，行为金融学是”实际是什么理论“

  重点讲了”套利“概念，作者举了个例子：

  买了一只股票，叫投机/投资，本质是在赌博，风险收益可能都高；

  在房子行情好时，将房子卖掉购买股票，叫套利，套利本质是一买一卖，利用不同市场的价格差来实现收益，风险小，有点像我们平时说的对冲。

  下面会重点从心理学角度分析人们在数据搜集、处理、决策和应用中犯的错误，论证市场可预测

  2、认知非理性

  人的认知过程氛围4个阶段：收集信息、加工信息、信息输出和反馈

  2.1信息收集中的错误

  心理学研究发现，事物的新近性、显著性、生动性、可想象性等影响人的记忆，比较典型的两个心理学现象：

  1）首因理论-第一印象很重要

  第一次对某人形成了坏的印象，后面很难改过来，股市也是同样，比如有人告诉你”格力有领先其他品牌的核心技术“，可能你就容易形成记忆点

  2）末尾效应-最近的表现也很重要

  公司晋升投票，某人最近帮了你的忙，你很容易就给他投了票，股市里也一样，最近某个公司收益非常好，无论之前公司基本面如何，有新的”创新“”订单“，也会印象你的决策

  2.2数据处理中的错误

  收集到数据之后，在分析过程中容易犯的2个错误：

  1）大数定律-误将个例当成规律

  某个基金经理获奖、某人预测对了某个比赛结果，可能运气成分更大，容易把小样本当成一般规律去推广和应用

  2）归因错误-错误的关联了因果

  你的某个朋友很靠谱，他推荐的股票值得买吗？朋友靠谱和股票靠谱是否有关联关系呢？这个数据本身就是错的。

  2.3信息输出中的错误

  最典型的是”过度自信“，对股市完全不懂，大概率不会自信，随着收集的信息增加，操作经历增加，人的自信心会持续提升，信息-能力-自信正相关，比如两次操作，都套利成功，然后以为自己洞察了规律，满仓入市，就容易出问题。

  需要谨记：能力有上限，但信息是没有天花板的，到一定阶段，大部分人会过度自信，上一家店铺倒闭了，你租了场地，你肯定认为自己比他干得好

  2.4信息反馈中的错误

  通过自己的预判和实际情况的对比否，分析和理解偏差，从而提升自身认知水平，但在实际过程中容易出现的错误：

  1）自我归因

  人们容易吧成功归结于自身因素，把失败归结于外部因素，几次不错的盈利操作，因为自己很厉害，殊不知大行情导致人人赚钱，自我归因的偏差会导致很多时候我们并不清楚自身的那些原因导致了错误结果的发生，从而重蹈覆辙。

  2）认知失调

  总有人会在结果发生时，说”你看，我早就说了···“，提现自己的”后见之明“，可能他猜了很多次，只有这次准了，甚至他就是错的，只是当结果发生时，为了规避自身通过，而形成的自我保护”人为自己提前就知道，只是xx没执行好“

  3）确认性偏差

  一旦形成了某种观念，人类更容易关注支持自己观点的信息，忽视反对自己观点的信息，比如某些明星粉丝，无论对错，就会同黑明星的其他人进行战斗，从而强化了对明星的认可和支持。

  3、决策非理性

  认知和决策是两个过程，认知是对对象的理解过程，决策是对两个以上对象的选择过程，决策重点阐述”前景理论“

  3.1决策往回看

  决策需要参照点，比如年底发10万奖金满不满意取决于周边同事发了多少，日常我们的参照点一般是利弊，股市中常犯的错误是”往回看“，相对买入价跌了20%，迟迟不舍得割肉，总觉得还能涨起来，这就是我们常说的”沉没成本“

  3.2熊牛市的风险偏好

  传统金融学人为人是理性人，实际上在熊牛市中，人的风险偏好是不同的，盈利时追求落袋为安，亏损时总想着翻本，人只有在盈利时或者未投入时讨厌风险，面对亏损的时候，大多数人不愿意接受确定性的损失，而是希望赌一把。因此牛市不赚钱，熊市被套牢，同时也说明了为啥熊市超跌，再低也不敢进场。

  值得说明的时，有一种盈利情况，人们不会特别讨厌风险-赌场钱效应，如果钱来的比较容易，比如彩票或赌场赚钱，一般会选择继续挥霍，损失厌恶会减轻。

  3.3概率非线性转化

  对概率的判断会出现非线性的跳转，比如一直强调的安全生产，但火灾几率很低时，我们默认为0，当一件事由7个环节构成，每个环节概率90%，我们默认概率为1，实际上整体成功概率不到50%。

  因此，低概率区域，投资者会被收益吸引，心目中放大概率，比如借钱打新，在高概率场景下默认为1，实际上算是利息是亏的。

  3.4狭隘框架

  做投资时，我们是缺少全局视角，容易把”鸡蛋都放在1个篮子里“，缺少投资组合的意识和能力。

  4、交易错误

  交易过程中，因为认知、决策中存在的局限和不足，实际买卖股票也会出现偏差

  4.1分散化不足

  我们习惯买自己听过、所在地的股票，风险集中，属于分散化不足，比如你只买了美股中概股，那么可能会出现集中亏损的情况

  4.2简单分散化

  将鸡蛋放在多个篮子里，鸡蛋却在一个车上？分散买了股票基金，却发现属于同一波动方向，或者将资金按照1/n的方式，均分在各种资产中。

  4.3过度交易

  因为过度自信，频繁买卖交易，提升了交易手续费，这种情况容易发生在男性、和理性偏弱的人身上。

  4.4卖出行为偏差

  两只股票，一只盈利一致亏损，需要用钱，你会卖哪只股票？大概率你会卖掉盈利的那只，因为你会往回看，对于盈利股票厌恶风险，追求落袋为安，应该怎么操作呢？应该”往前看“，忽略两个股票的收益情况，根据未来的情况做判断。

  4.5买入行为偏差

  我们容易被最新的事件影响，比如放量、涨停/跌停、新闻等事件影响，进行买入，实际情况可能是某些人故意放出的信息，他们利用你的错误操作赚钱。

  4.6羊群效应

  容易追逐热点、概念等股票，可能股票本身没有任何价值，你会被各种身边的信息、人流驱动参与概念炒作。

  小结

  综述所上，交易的主题是人，人会饭各种错误，而基于各种错误，可以实行对股票大盘的预测，通过研究其他人的交易行为来实现赚钱，这也是行为金融学的基本逻辑。

  在实际过程中，有很多前言的研究报告，据此建模，通过资产配置实现套利。

  二、股市应用中的大逻辑

  1、理论说明

  1.1价量关系理论：Miller假说

  成交本质反应的是”意见分歧“，有人觉得高估，想卖出，有人觉得低估，想买入，所以交易量越大，分歧越大。

  Miller假说人为，均衡的时候股票被高估，此时价格反映的是乐观者的预期，并且越是意见分歧大，股票高估越严重。

  对于我们来说，需要理解：

  1）股价有泡沫是常态，本质上它反映的是乐观者的预期；

  2）越是放量，交易量增加的股票，越要警惕泡沫的存在；

  1.2博傻理论

  因为股票反应乐观者的预期，因此在上涨的时候，总会有人参与，认为自己不是最后一个接盘者，对于交易快、交易量大的股票，尤其要警惕。

  2、交易策略

  2.1交易策略依赖的3条件

  1）投资者要犯错

  投资者在认知、决策、交易过程中都可能犯错

  2）反向操作

  基于投资者的错误，进行反向操作，大家都买入喜欢的品种，存在泡沫，做空，别人卖出不喜欢的品种，价格低估，要买入

  3）长远来看，价格会向理性的方向收敛

  不会出现低估的永远低估，高估的永远高估这种情况。

  3、建模思路

  3.1找到异象

  异象指违背传统金融学分享-收益对应原理的异常现象，比如”高分红股票收益率一般比较好“

  3.2检验异象

  第一步：把市面上所有的股票进行排序，比如根据年分红金额进行排序

  第二步：把排序号的股票进行十等分

  第三步：构建对冲组合，买入觉得低估的未来会张佳的分组，卖出高估的未来收益差的分组

  第四步：验证组合风险，根据实际情况，观察整体收益

• 笔记：投资心理误区

  作者：发条橙 发布时间：2019-11-03 22:55:45

  本书，或者说是行为金融学的核心观点，在于金融t投资中，”不能仅凭基本面分析市场，了解投资者的心理和行为对jt投资实践至关重要。“

  ”心理学对金融投资有至关重要的作用。金融投资选什么资产，并不取决于你认为资产的价值如何，而是取决于你认为其他人觉得这个资产的价值如何。”

  所以书中的精华，也就是关于投资行为中心理误区的j解读。记录其中比较实用的几个点。

  1 易得性偏差

  选择股票时，往往容易选择自己熟悉的。

  证券公司的分析师报告都非常注重形式，其目的是吸引人的关注，从而影响人的决策。

  2 人们在盈利时容易产生风险厌恶，选择“落袋为安”；在亏损时不喜欢接受确定性的损失，总想搏一把，于是一直在等待。

  因而出现牛市赚不到头，熊市一亏到底

  忘记曾经买入的价位，也就不存在盈利和亏损的概念。如果总是关注盈利和亏损，就是在“往回看”，和过去做比较。正确的投资应该是“往前看”，看未来，根据预期做决策。预期价格上涨，则买入或持有；预期价格下跌，则立即止损。这个方法不仅可以运用与金融投资，对人生重大决策也有帮助。

  3 投资时不要对各个资产进行单独决策，也不要太在意单个账户的涨跌，而应放在一起通盘考虑。

  4 人们在做选择时，其实是在猜测别人的选择

  如果想盈利，应该买别人觉得最好的那只股票。当大多数人都认为它会上涨时，你就应该买入。

  5资产配置

  建议不要配置与现有资产波动性一致（正相关）的资产。

  从资产配置的角度看，投资者应该配置一定比例的外国股票，以减轻其与自己最大资产的相关性，有效降低风险。

  人最容易踩的坑时买本公司的股票。

  资金如何在股票/债券/银行存款等大类资产中配置，对总收益的影响超过90%。

  6 投资是否应该追逐热点

  社会心理学认为，人有理性的一面和非理性的一面，当非理性的一面在群体中被统一后，群体的智商就会低于单个个体理性人的智商。

  7米勒假说

  股价反映的不是投资者的平均预期，而是乐观者的预期。

  8新闻一出就要卖

  投资者对公司的盈余公告最为关注。公告发布之前，大家竞相猜测。换句话说，投资者在传闻期的意见分歧最大，股价被极度高估；随着公告发布，谣言变成新闻，投资者的意见分歧迅速消失，股价回落。

  这些基本集中在前四章，五六章则更多金融投资实践分析。