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• 作者：白竹 发布时间：2021-11-21 15:45:43

  等浓雾散去后，就可以看到最美丽的星空了

• 作者：zing 发布时间：2022-10-27 17:25:58

  ep31话

• 作者：Will 发布时间：2021-08-27 14:59:43

  早年读过补标

• 作者：万仞千森 发布时间：2023-05-19 16:15:37

  归责问题不仅是司法机关有，司法行政机关也有！而且从某种程度上来讲都寒心！作者对拐卖买卖同罪的评论我很赞同，在学习刑诉“技术性上诉”真是让我开眼了，真的是法律的生命在于经验而非概念，法律实务中好“高端”的操作啊，但是损害司法权威真的可恶，但是现行的评价体系也没有给到施展拳脚的足够空间，哎，任重道远啊！

• 作者：白嘲睚·Squmil 发布时间：2012-03-08 13:46:30

  不错的书

• 作者：不玩刀剑 发布时间：2014-12-16 21:18:55

  有一篇文章谈到骂人的境界，其中说到骂人的高手到了一定境界之后，出招时看似轻描淡写，妙手空空。被骂者挨了一掌之后，绝不流血，亦不痛痒。不料数十年后，修养够了，才猛然省悟，不由大叫一声“ 气煞我也！”，吐血而亡。兹举一例以证明章太炎骂人的高超水平。哈哈哈～

• 杂感：《钢铁是怎样炼成的》背后的历史

  作者：小剑仙 发布时间：2012-02-18 12:52:40

  过年了，我把自己的书柜“整理”了一下，那乱七八糟的书啊，该保留的保留，该卖钱的卖钱。当把那些“陈芝麻，烂谷子”的小说翻出来的时候，一本封面破烂不堪的小说进入我的眼帘。那是前苏联作家尼·奥斯特洛夫斯基著的《钢铁是怎样炼成的》，我买这部小说时，只是个中学生；那时中央电视台电影频道推出了一个新节目叫《佳片有约》，头一期就播放了前苏联70年代的影片《钢铁是怎样炼成的》，影片结尾还有影评人点评。当影片播出时，我立刻就被电影情节深深地吸引住了，第二天就到书店去买了这本小说，虽然小说远比电影要冗长，复杂，故事情节也有很多不同，但我还是一口气把他读完。后来，央视版的电视剧《钢铁是怎样炼成的》在一套播放，全国掀起起了“保尔热”，我的那本书顿时成为抢手货，在同学之间借来借去，我颇有点洋洋自得的感觉。小说的作者尼·奥斯特洛夫斯基出生在乌克兰沃伦省的奥斯特罗什县的一个贫困的工人家庭，11岁便开始当童工。1919年加入共青团，随即参加国内战争。1923年到1924年担任乌克兰边境地区共青团的领导工作，1924年加入共产党，1927年，奥斯特洛夫斯基引病瘫痪，卧病在床，他的双目开始失明，他决意通过文学作品，来展现自己所处时代的面貌和个人的生活体验。他的小说《钢铁是怎样炼成的》就是这样完成的。

  现如今，几年过去了，翻起这本小说，读起来感受大有不同。

  众所周知《钢铁是怎样炼成的》很大篇幅是描写乌克兰在1917年十月革命前后，从乌克兰独立，革命，到加盟苏联这一段历史；其中有很多笔墨描写了苏联红军与乌克兰民主主义者彼特留拉“匪帮”和波苏战争这一历史背景。

  下面简单叙述《钢铁是怎样炼成的》所反映的乌克兰内战和波苏战争背景：

  1917年俄国二月革命后，乌克兰民族爱国团体于1917年３月７日成立“乌克兰社会团体联合拉达”（“拉达”为乌克兰语，“会议”、“议会”、“代表大会”之意，俄语则为“苏维埃”）。中央拉达推举著名历史学家格鲁舍夫斯基为主席。格鲁舍夫斯基曾因反对大俄罗斯沙文主义而被沙俄政府强制留居莫斯科。起初，乌克兰中央拉达与俄临时政府于７月１６日双方并相互承认，但是８月１７日，改组后的俄临时政府推翻了７月间达成的协议，不承认乌克兰总书记处的合法性。中央拉达起初拥护布尔什维克，但不久又宣布乌克兰自治，十月革命之后，11月20日乌克兰中央拉达宣布乌克兰独立，成立乌克兰人民共和国。12月17日，俄国人民委员会向乌克兰中央拉达发出“最后通牒”：一方面承认乌克兰人民共和国，另一方面却要求它服从苏俄政权管辖。这样荒唐的通牒，乌克兰中央拉达当然不会响应。由于乌克兰中央拉达成员多半是民族主义者和资产阶级，支持布尔什维克的乌克兰工人和士兵代表“苏维埃”通过了把基辅政权交给彼得格勒军事委员会的决议。12月24日，在苏俄的支持下，他们在哈尔科夫召开了第一次全乌苏维埃代表大会，大会宣布乌克兰为苏维埃共和国，与中央拉达抗衡，至此，乌克兰分裂，内战爆发；在苏共的帮助下乌克兰各地不断起义，中央拉达无法镇压住起义，就只好同德国媾和，签订的《布列斯特－立陶宛协议》，以提供粮食和农副产品为代价，换取德国派遣45万军队进入乌克兰，帮助镇压，抵抗苏俄武装。这一招纯粹是引狼入室，没想到德国人和苏俄都无力把战争支持下去，在1918年3月，苏德双方妥协，签订了《布列斯特合约》，苏俄放弃波兰，芬兰，乌克兰，爱沙尼亚，土耳其一大片约100万平方公里的领土主权。1918年4月，德国占领军解散了中央拉达，并建立由哥萨克人斯科罗帕茨基为首领的政权。斯科罗帕茨基主张乌克兰文化复兴，原达拉中央成员西蒙·彼得留拉(就是小说中那白匪头子)也参与其中。1918年秋，德国在第一次世界大战中战败，11月13日，俄国废除了《布列斯特和约》，开始收回失去的领土。11月28日，乌克兰布尔什维克的支持者组成了临时工农政府，1919年1月29日，乌克兰临时工农政府被改组成为乌克兰苏维埃社会主义共和国人民委员会。另一方面，乌克兰民族主义政党在1918年11月14日，成立了民族主义的执政内阁，12月14日执政内阁部队在彼得留拉率领下进驻基辅，推翻斯科罗帕茨基政权。次年２月彼得留拉就任执政内阁首脑。

  与此同时，原奥属波兰城市利沃夫发生乌克兰人起义。起义军领袖维克多夫斯基宣布成立“西乌克兰人民共和国”，定都利沃夫，并声称对整个东加里西亚地区拥有主权。而由波兰共和国支持的反对乌克兰人起义也由此爆发，起义的波兰人宣布脱离“西乌克兰人民共和国”，西蒙·彼得留拉将军率领乌克兰军进入西乌克兰，与波兰军队战斗，由此引发了波乌战争；这也是波苏战争爆发的导火索。自波兰共和国成立以来，约瑟夫·毕苏斯基一直想收复被俄罗斯1772年掠夺的土地，此次战争正好提供了机会，把整个乌克兰和立陶宛重归版图，但毕苏斯基的波兰军和彼得留拉的乌克兰军混战的同时，苏俄红军也来了。由于面临苏俄红军的进攻，彼得留拉与波兰人签订了停火协议，在毕苏斯基看来，布尔什维克只是个纸老虎，不堪一击，而彼得留拉，这个乌克兰的民族主义者却能顽强抵抗，虽然彼此是敌人，但同是反共反俄人士，却加深了“亲近”。1919年11月21日，巴黎和会最高委员会确认波兰对东加里西亚拥有25年的行使主权，1920年4月21日，毕苏斯基和乌克兰人民共和国的西蒙·彼得留拉签署波乌联盟条约。毕苏斯基答应帮助彼得留拉“保卫”基辅，赶走俄国人，以此换取彼得留拉承认兹布鲁奇河为乌波边界。4月25日，波兰和乌克兰两国军队在毕苏斯基的统帅下，向苏维埃俄国发动了进攻，史称波苏战争。1920年8月苏俄红军兵败华沙城下，以苏俄兵败而告终，在此战争中，波军损失5万人，苏俄红军损失15万人，但双方已无法把战争持续下去，1921年3月18日，波兰与苏俄在里加正式签订《波兰与俄罗斯和乌克兰和平条约》，即《里加条约》。波兰获得西乌克兰和西白俄罗斯的领土，而苏俄则在1922年获取到了乌克兰苏维埃的加盟。

  现在，从当今乌克兰人的角度来看，无论是苏俄也罢，还是波兰也罢，其实都是乌克兰的瓜分者，而彼得留拉才是乌克兰的英雄，只不过他太相信波兰人了，后来兵败，遭到了波兰人扣留，以至于他流亡海外。历史中的彼得留拉并非小说中说得那么坏，至少他是个乌克兰民族主义者，彼得留拉一生追求的是乌克兰的独立，十月革命后，他成为乌克兰中央拉达总书记处下属“保卫乌克兰特别委员会”三位领导人之一。他反对德国和波兰的侵略，又反对苏俄对乌克兰的野心。其实苏联人最擅长的把戏就是“革命输出”，支持别国，特别是在邻国搞苏维埃政权，然后堂儿皇之把别的国家以“加盟”的形式，纳入自己的版图。在《钢铁是怎样炼成的》也暗暗透露出这种思想：

  “同波兰白军的战争结束了。红军几乎已经打到华沙城下，只是因为远离后方基地，得不到人力和物力的补充，没能攻破波军的最后防线，就撤了回来。波兰人把红军的这次撤退叫做“维斯瓦河上的奇迹”。这样一来，地主老爷的白色波兰又存在下来了，建立波兰苏维埃社会主义共和国的理想暂时没有能够实现。到处是血迹的国家需要休息一下。”

  [《钢铁是怎样炼成的》北京燕山出版社 196页]

  我由此想到了在二战后，斯大林对苏维埃大家庭的模式更是情有独衷，斯大林希望南斯拉夫和保加利亚合并，罗马利亚和匈牙利合并，波兰和捷克斯洛伐克合并，然后这合并了的三个国家再“自愿”加入苏维埃大家庭；但这回并没重蹈波罗的海三国的覆辙，铁托与斯大林的率先决裂，打乱了这个进程，使斯大林的“巴尔干联邦”计划胎死腹中。从波罗的海三国乃至芬兰，伊朗北部，中国的新疆这些国家和地区的遭遇上看，苏联的那套大家庭的模式比沙俄更具有“侵略性”。

  在《钢铁是怎样炼成的》的小说中，还大量描写了彼得留拉匪帮屠杀犹太人的情况，其中那戈卢勃上校和帕夫柳克的罪行令人可憎，但实际情况是除了彼得留拉匪帮，波兰白军外，苏俄红军哥萨克骑兵也有屠犹的情况，而且不是红军哥萨克的个别情况，在另一本苏联文学，伊萨克·巴别克的《骑兵军》中，作者把哥萨克对犹太人的仇恨描写得淋漓尽致，也把红军哥萨克的嗜血的野性真实地反映出来。无论是苏俄哥萨克的红色骑兵，还是争取独立的“乌克兰人民军”，都从没有停止对犹太人的暴行和杀戮。

  “我被分派在一个艳闻四播的红发寡妇家住。我一安顿好，便梳洗一下上街了。路灯柱子上挂着告示，说是师政治委员维诺格拉多夫今晚将做报告，传达共产国际第二次代表大会精神。在我窗前，有几名哥萨克正以间谍罪处死一名白发苍苍的犹太老人。那老人突然尖叫一声，挣脱了开来。说时迟，那时快，机枪队的一名鬈发的小伙子揪过老头的脑袋，夹到胳肢窝里。犹太老头不再吱声，两条腿劈了开来。鬈毛用右手抽出匕首，轻手轻脚地杀死了老头，不让血溅出来。事毕，他敲了敲一扇紧闭着的窗。

  “要是谁有兴趣，”他说，“就出来收尸吧。这个自由是有的……”

  [《骑兵军》人民文学出版社 小城别列斯捷奇科]

  巴别克这样的描写，惹恼了第一骑兵军的军长布琼尼，布琼尼指责巴别尔诬蔑纪律严明的红军，把他们描写成一群彻头彻尾的“马赫诺匪帮”。在高尔基的保护下，巴别克安稳地过了几年，但高尔基死后，巴别克失去了保护人，于1939年5月15日被捕，以间谍和颠覆国家的罪名，在1940年1月被秘密处决，就像《骑兵军》中描述的哥萨克以间谍罪处死那个犹太老人一样，被干掉了。（巴别克也是个犹太人，当初他隐瞒了犹太人的身份以随军记者的名义去体验苏波战争，写下了这部《骑兵军》）

  在《钢铁是怎样炼成的》的小说中，红军战士安德罗修克说过一个故事：苏联红军的三个侦察兵强奸了波兰妇女，结果全被连长枪毙了。保尔也曾说过虐待波兰白军俘虏，是要被枪毙的。

  但实际上在波苏战争中，苏俄红军，特别是红军哥萨克骑兵杀人如麻，嗜血如命在当时是最臭名昭著的。在1920年6月在波兰小城Berdyczow，红军哥萨克骑兵把600多名波兰伤兵和修女关在一起，活活烧死。在波兰人眼里，苏俄红军并不是俄国人所宣传那样，把波兰贫苦人民从罪恶的资产阶级手中解放出来的“解放者”，而是地地道道的侵略者，在苏俄红军从波兰撤退途中，如果有某一战士或伤病员落了单，往往会招到波兰人棍棒的“招呼”，具有讽刺意味的是，做出这种事的大部分人不是什么地主白匪，资产阶级残余，而是苏俄红军所要“解放”的波兰农民。苏军将领托多尔斯基曾在日记中气愤的写道：“波兰农民的觉悟是如此之低，他们的脑筋竟然被狭隘的资产阶级民族主义所填满，向阶级兄弟舞枪弄棒。”在《钢铁》一书中作者描述苏俄红军兵败是由于“因为远离后方基地，得不到人力和物力的补充。”从另一个侧面上讲也反映了苏俄红军无法从波兰农民那里弄到多少粮食。

  波苏战争这个“人类历史上最后一次大规模骑兵作战”，几乎在中国的历史教科书上找不到影子的战争，却被西方历史学家赋予了“欧洲保卫战”的头衔，有重大的历史政治意义，在西方资产阶级国家看来，如果波兰被苏俄占领，那么中欧的德国，匈牙利，捷克将会不保，整个欧洲将会陷入多米诺骨牌效应，整个欧洲将会淹没在红色的革命浪潮之中，而毕苏斯基则是保住了欧洲文明免遭赤色浪潮吞没的英雄。

  “妈妈，我发过誓，只要全世界的资产阶级还没消灭光，我就不找姑娘谈情说爱。什么，你说要等很久？不，妈妈，资产阶级的日子长不了啦……一个人民大众的共和国就要建立起来，将来你们这些劳动了一辈子的老头老太太，都送到意大利去养老。那个国家可暖和了，就在海边上。那儿根本没有冬天，妈妈。我们把你们安顿在资本家住过的宫殿里，让你们在温暖的阳光底下晒晒老骨头。我们再到美洲去消灭资产阶级。”

  [《钢铁是怎样炼成的》北京燕山出版社 273页]

  在《钢铁是怎样炼成的》的小说中保尔的这段话透露当时的布尔什维克普遍有种世界革命成功的理论，上至列宁，下至普通党员都有种无比的自信，坚信能在不长的时间“解放全人类”，不但能解放欧洲，大西洋彼岸美洲也不例外。而波苏战争的失败对于苏俄也是冲击巨大的，苏俄的输出革命遭到了惨败使列宁认识到，完成社会主义革命不是一朝一夕的事，想要一下子使世界变成社会主义，完全是不可能的事；与其不顾一切地搞输出革命，倒不如先消灭盘据境内的反革命匪帮，回归到本国的建设上来，完成本国的工业化，使国力强盛，与西方国家暂且妥协，改变成天宣传推翻资本主义国家的口号，使国与国之间外交正常化，打破西方封锁再说。这一转变引起了西方金融集团在俄国获得经济利益的希望，于是美国的赈灾粮食与大量的资金投资纷至沓来。

  在苏联时期，乌克兰在苏联的领导下得到一定的发展，农业发达的乌克兰一直是苏联的“粮仓”，但在苏联建立初期，由于领导人推行强制征粮政策和强行推行农业集体化，导致乌克兰出现大饥荒。上世纪30年代，乌克兰又成了“大清洗”的重灾区，大批乌克兰干部和知识分子遭到监禁和枪决，还有大批乌克兰民众被迫迁往冰天雪地的西伯利亚。这些都让俄乌两族之间的裂痕不断扩大。以至于到了二战的时候，德军入侵，而相当多的乌克兰妇女拿出了自家的农产品欢迎德军的到来，把纳粹德军当成民族的“解放者”，这不能说不让人感到悲哀。

  另外苏联极力干预和阻挠乌克兰人对本民族的历史和文化研究，采取了一种偏激和压迫的手段来消除乌克兰的文化特性，这样大大伤害了乌克兰人的民族感情。中国华东师范大学赵云中教授在他的著作《乌克兰：沉重的历史脚步》中叙述道：“自20世纪20年代末起，苏联在文化和科学领域开展了反对“敌对意识形态”的斗争。乌克兰史学被贴上“民族主义”的标签，其代表人物被打成“民族沙文主义者”。这类意识形态的整肃，在随后的数十年中反复进行，许多乌克兰史学家受到谴责，罪名是“资产阶级民族主义”，实际上就指民族分裂主义。依靠政治高压建立了官方的乌克兰史学，一些献媚的著作被奉为金科玉律，不容争辩和非议。这些官方的口径几乎一字不差地从一本书搬到另一本书。于是，在乌克兰历史书籍中只有一种声音，重复着曲意逢迎政治需要的一模一样的词句，一切都以对待俄罗斯的态度为评价标准。”

  有恶因就有恶果，在1991年12月1日，乌克兰举行全民公决中，3700多万乌克兰选民，83%的人参加投票，结果90%以上的人赞成乌克兰脱离苏联，成立独立的国家，绝大多数乌克兰人对苏联没有丝毫的眷恋。

  我认为读《钢铁是怎样炼成的》的这本小说还是要把文学和历史一分为二来看。其实抛开历史争议和意识形态，客观上《钢铁是怎样炼成的》有其独特的文化内涵和艺术价值，这本书的确能使读者热爱生活，是部励志向上，鼓舞人心的作品。但现在乌克兰已是独立的主权国家了，苏联也不存在了，中国人对乌克兰的历史了解太少了，许多乌克兰人很恼火中国人对《钢铁是怎样炼成的》这本小说的热情崇拜。

  本人喜好俄罗斯和苏联文学远胜过英美文学，《钢铁是怎样炼成的》和《骑兵军》都是我喜欢的，尼·奥斯特洛夫斯基写的《钢铁》虽然与我所知的历史有差异，但他在书中表露的那种情感和精神是真实的，他的品格是崇高的，是令人尊敬的。至于伊萨克·巴别克，这个犹太天才作家，他的《骑兵军》在中国的影响虽然比不上《钢铁》，但这本禁而不绝的《骑兵军》以他的新颖独特，震撼人心的真实性更值得让人细细品位。

  如果说尼·奥斯特洛夫的早死是历史的遗憾的话；那么伊萨克·巴别克被冤杀则是历史的悲剧。

  “我是无辜的，我从未做过间谍......我只请求一件事，让我完成我的作品。”这是巴别克被枪决前，他最后的陈述。

• 算清楚ROIC、判断增长率、搞清楚自己的资金成本

  作者：殷墟 发布时间：2019-12-28 14:53:00

  这本书毫无疑问是我迄今为止读过的将公司价值与资本回报率和增长的关系、以及将股票的估值由什么组成这两个问题阐述的最富有洞见、最简洁明了而正确的论述。这四位联名作者能做到这一点，应该是和他们在麦肯锡这样顶级的全球咨询公司常年的企业咨询有关、叠加他们对于公司金融和资本市场的深入理解，才能诞生这么一本经典的著作。

  首先是四大基石原则：

  （1） 价值核心原则：公司要创造价值，就必须利用投入资本以超过投资者资本成本（WACC）的回报率来创造未来现金流。公司的收入增长越快、ROIC比WACC越高、投入的资本越多，则创造的价值越多。所以ROIC和收入增长率是最核心的两个指标。而WACC对于不同的投资者是不同的，所以既是同样的ROIC和增长率，但在不同投资者那里会得到不同的对待。

  （2） 价值守恒原则，只有公司创造了更高的现金流、而不是对原有资产和现金流进行重新配置，才能创造股东价值。没有增加现金流的投资就没有创造价值。当然如果管理层在资本结构方面去调整，那么首先会有Tax shield的效应，此外也能产生一些管理和运营方面延伸的变化，比如一定的负债会迫使管理层更加谨慎做出投资决定而避免现金流的浪费（财政纪律）。

  （3） 股票价格的变动不只包含了上述客观因素，也包含了市场对公司业绩和价值的期望值，而这是主观因素，这被称作“期望值跑步机原则”。所以有时候很高的期望会逼迫或者意味着公司的客观价值必须以非常快的速度增长、或者大幅提升ROIC，而这一般而言是非常困难的；一旦期望落空，股价就会大幅下跌。这印证了好公司和好投资之间的差异这一经典的结论。因为公司的ROIC和股东整体回报率是不同的。

  （4） 最佳所有者原则：公司的价值取决于谁在管理、以及采取什么样的战略和策略。也就是说，公司本身的内在价值其实并不存在一个确定的数值，这取决于所有者（股东）和执行者（管理层）。这也就是为什么有的收购能够产生价值、也是为什么我们如此专注于基本面研究和管理层能力判断等方面的原因。全球著名制药公司大多都是从化工企业中拆分，为什么呢？因为化工企业关键在于规模、经营效率、管理成本和资本支出，而制药企业关键在于研发渠道、销售渠道、监管机构的审批以及与购买处方药的国家卫生系统的独特关系，所以制药企业需要从化工企业中拆分、由最佳所有者来运营才能体现释放它的价值。

  

  价值核心原则其实很朴素，背后的道理很简单：一个生意的回报率肯定要超过这个生意投入的资本要求的回报率，价值才能被创造；如果两者之间的差值越大、这个生意本身的增长越高，这个生意创造的价值越多。所谓大道至简，只不过在股市里面信息太多、专业的会计师通过将公司的经营结果用复杂的会计报表呈现出来后，我们就看的没那么清晰。所以逻辑链条是：投入资本回报率和收入增长率决定现金流，而现金流和投资者资金成本WACC决定一个企业在这个投资者心中的价值。也就是说盈利增长只是推动业绩增长的一个因素，只看盈利和盈利增长是不同反应资本利用的价值的。两个更有用的推论是：对于任何水平的增长，投入资本回报率ROIC总是越高越好；而当ROIC较高时，高增长是推动价值增长的，ROIC较低时，高增长往往导致价值下降，而客观世界中很低的ROIC往往意味着商业模式有缺陷或者产业结构不具备吸引力。美国公司在很低的增长率情况下仍然有很高的估值，主要是因为他们的ROIC较高，高ROIC是PE更高的最本质原因（当然从整个市场角度，高PE也可能是由于利率较低导致投资者的WACC较低）。

  这对于选股和管理层有两点重要的启示：高ROIC的公司在维持高水平ROIC的基础上应该注重增长，这样可以产生更多价值；而低ROIC的企业应该更多关注ROIC的改善而不是增长。

  由于ROIC=NOPLAT/IC，而NOPALT=Revenue-Cost，所以要获得较高的ROIC，要么是能够获得价格溢价，要么就有成本优势，而价格溢价是更难获得的，可以主要通过创新产品、高质量、品牌、客户锁定（转换成本很高）、和行业内理性的定价规范来获得，成本优势则可以通过创新的商业模式、特有的资源、规模经济、可扩展性/灵活性（边际客户和收入增加只需要很小的资本投入）来实现。从麦肯锡的咨询经验来看，药品、软件、信息技术、饮料、个人护理产品和服装零售、食品等行业的ROIC中位数普遍较高，而航空公司、公用事业、电信、原材料、交运和百货、汽车零部件等则较低。

  ROIC很重要，而ROIC的持续性则更加重要。有的行业如个人护理产品、饮料、药品和软件等的ROIC呈现持续上升的趋势，尤其是医疗器械和航空航天国防（与美国的国情有关）等，而货运、广告、汽车等的ROIC呈现持续下降。在一个完全市场竞争的行业中，ROIC的中位数有可能接近于资金成本，使得大家都不赚钱。所以我们对于企业的研究两个很重要的问题是：这个企业目前的ROIC是持续性的吗？能够和应该获得是多少？

  除了ROIC，前面也说了，增长也很重要，但增长本身不会导致更高的价值创造，除非它的ROIC足够高。而收入增长有四种模式：市场份额增长、价格增长、潜在市场增长和兼并收购，不同的增长模式会带来完全不同的增长价值。要评估哪种增长方式更好，主要是观察公司增长的时候，谁会有损失以及损失者是否有能力、以及如何反击。潜在市场的高增长往往最佳，因为它是牺牲了别的行业公司，而这些公司甚至还浑然不觉。份额的增长容易导致价格战，而提价有可能会导致消费者去寻求替代品，最差的增长模式可能就是收购。通常而言，维持较高的增长率比维持较高的ROIC更难，因为长期而言，大家都要向GDP的增速去回归，历史证明许多成熟企业在剔除通货膨胀后实际上会增速收缩。

  “要对马打赌而不是对骑马人打赌”，管理层最重要的另外一个决定是如何管理他们的商业组合：剥离哪些资产、收购哪些，以及什么时候做这些事。这涉及到企业到底应该做什么，通常好的管理层会系统性剥离和收购一些企业来保持专注或者维持增长，但我们仍然在很多新兴国家看到多元化的巨无霸企业，这些也可能是这些企业的“最佳所有者”，最佳所有者的来源包括：与其他业务有特有联系、独特的技能使得公司能使用全部或者大部分业务、更好的洞察力和先见之明、出色的管理和获取人才资本以及与政府供应商客户建立联系的独特方法。

  派息还是回购本身不会产生任何价值本身，他们只能利于价值实现。这一点不难想明白，只是我们投资者经常会对企业增加派息趋之若鹜，但实际上聪明的做法是：提前算清楚到底公司产生多少现金流和价值，而不要过分在于是否派息和回购，即使不派息和不回购，企业的价值仍在。

  作者还有几章阐述谁组成了股票市场（内在投资者、交易投资者、机械投资者和类指数投资者）、股市和实体经济的关系（ROIC、期望的利润增长和WACC组成PE，而GDP和市场全部公司利润占GDP的比例决定了市场所有公司利润，PE和全市场的利润决定了股市的价值）、股市泡沫（股市泡沫与其他资产泡沫的区别是股市的底层资产是可以产生现金流）、以及盈利管理（最终证明盈利管理是徒劳的，没有人可以预知盈利，尤其是盈利的拐点更是无人能够预测）。这些内容相对而言我就比较熟悉，作者用很精炼的语言和例子，还是令人称赞。

  最后，作者还对上市企业如何和投资者沟通提出了很多有意思的观点，比如投资者的类型是不是重要、收入和盈利的guidance是否重要等，相信这应该是身边很多IR朋友们感兴趣的话题。