The Subprime Solution, How Today's Global Financial Crisis Happened, and What to Do about It终结次贷危机 ——今天全球财经危机怎样发生的以及我们怎样解决它 pdf mobi txt 2024 电子版 下载

The subprime mortgage crisis has already wreaked havoc on the lives of millions of people and now it threatens to derail the U.S. economy and economies around the world. In this trenchant book, best-selling economist Robert Shiller reveals the origins of this crisis and puts forward bold measures to solve it. He calls for an aggressive response--a restructuring of the institutional foundations of the financial system that will not only allow people once again to buy and sell homes with confidence, but will create the conditions for greater prosperity in America and throughout the deeply interconnected world economy. Shiller blames the subprime crisis on the irrational exuberance that drove the economy's two most recent bubbles--in stocks in the 1990s and in housing between 2000 and 2007. He shows how these bubbles led to the dangerous overextension of credit now resulting in foreclosures, bankruptcies, and write-offs, as well as a global credit crunch. To restore confidence in the markets, Shiller argues, bailouts are needed in the short run. But he insists that these bailouts must be targeted at low-income victims of subprime deals. In the longer term, the subprime solution will require leaders to revamp the financial framework by deploying an ambitious package of initiatives to inhibit the formation of bubbles and limit risks, including better financial information; simplified legal contracts and regulations; expanded markets for managing risks; home equity insurance policies; income-linked home loans; and new measures to protect consumers against hidden inflationary effects. This powerful book is essential reading for anyone who wants to understand how we got into the subprime mess--and how we can get out.

Acknowledgments

1 Introduction 1

2 Housing in History

3 Bubble Trouble

4 The Real Estate Myth

5 A Bailout by Any Other Name

6 The Promise of Financial Democracy

7 Epilogue

Index

Robert J. Shiller is the Stanley B. Resor Professor of Economics at Yale University. He is the recipient of the 2000 Commonfund Prize, awarded for Best Contribution to Endowment Management Research, for Irrational Exuberance. He is also the author of Market Volatility and Macro Markets, which won the 1996 Paul A. Samuelson Award.

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在最近房地产市场投机繁荣的过程中，那些对市场持非常乐观看法的人很受追捧。在我和卡尔·凯斯于2005年共同进行的一项调查中，我们发现当市场进入繁荣期时，旧金山地区的购房者中对接下来10年间价格增长期望值的中间值是每年9%，价格增长期望值的平均值是每年14%。大约有1/3的受访者反馈的是相当高的期望值——有部分人的期望值甚至超过每年50%。他们的这种期望到底是建立在什么基础之上的呢？我们认为是由于他们看到了市场上价格的急剧上涨，还听到了别人渲染的类似价格大涨的故事。从这里，我们看到了一种转述性的传染，或者说看到了一种期望形成的方式。

投机价格上涨促使经济充满乐观的气氛，因此推动更多的消费，带来更快的经济增长速度，于是又产生了更多的乐观气氛，价格又被进一步推高。对于绝大多数普通人来说，没能够看清楚催生出巨大投机泡沫的经济繁荣的本质是完全可以原谅的，从本质上来看，这种繁荣的原因在于泡沫本身，而不是经济基本面。

理性泡沫理论的基本观点是，人们可能已经通过观察其他人的行为解读了其他人拥有的信息。他们不能对其他人拥有的信息直接做出反应，因为他们无法看透其他人的思想。但他们可以将自己的决策建立在其他人行动的基础上（比如当他们推高投机价格的时候），而且他们这样的解读是完全理性的，因为在这种情况下反映的是关于经济基本面的有效信息。

可调利率住房抵押贷款非常普遍，因为那些深受泡沫思维影响的人以及期望尽可能深入地介入房地产投资领域的人，都非常急切地需要得到这种贷款，而应付利息可能马上就会增加的这点小问题根本无法影响他们的热情。他们期盼的是快速增长的住房价格可以让他们获得更高的补偿，而且他们相信，越来越高的住房价格将让他们有可能以较低的利息融到资金。次级抵押贷款借款人希望得到可调利率住房抵押贷款有以下两个原因，一是他们在这方面的历练还欠相当的火候，二是被无论如何也要在住房市场上获得住房这种单纯的想法吸引。

自从1980年《存款机构放松管制和货币控制法案》有效地终止了美国的高利贷管制法规后，住房抵押贷款发起人有可能通过设定一个足够高的利率冲抵合理范围内的拖欠，进而通过次级抵押贷款获取盈利，因此这个领域现在急需扩大法规监管的覆盖范围，但是一直到现在也没有见到重新修订的法规。而在20世纪90年代到21世纪初期的这个时间段内，一个非银行按揭发起人的“影子银行体系”已经建立起来，并且发展得很快，但直到现在，也没有人为它制定类似银行监管法规那样的规章制度。

我考虑了6种主要的改进信息基础设施的方式：推广全面的金融咨询体系，建立消费者导向的政府金融监管体系，采用那些默认的对所有人都有效的惯例及标准，改进有关金融证券的信息披露手段，建立全国范围内经过精心设计的关于个人经济状况的大型数据库，建立一套新的经济度量单位体系。

书籍介绍

The subprime mortgage crisis has already wreaked havoc on the lives of millions of people and now it threatens to derail the U.S. economy and economies around the world. In this trenchant book, best-selling economist Robert Shiller reveals the origins of this crisis and puts forward bold measures to solve it. He calls for an aggressive response - a restructuring of the institutional foundations of the financial system that will not only allow people once again to buy and sell homes with confidence, but will create the conditions for greater prosperity in America and throughout the deeply interconnected world economy.Shiller blames the subprime crisis on the irrational exuberance that drove the economy's two most recent bubbles - in stocks in the 1990s and in housing between 2000 and 2007. He shows how these bubbles led to the dangerous overextension of credit now resulting in foreclosures, bankruptcies, and write-offs, as well as a global credit crunch. To restore confidence in the markets, Shiller argues, bailouts are needed in the short run. But he insists that these bailouts must be targeted at low-income victims of subprime deals. In the longer term, the subprime solution will require leaders to revamp the financial framework by deploying an ambitious package of initiatives to inhibit the formation of bubbles and limit risks, including better financial information; simplified legal contracts and regulations; expanded markets for managing risks; home equity insurance policies; income-linked home loans; and new measures to protect consumers against hidden inflationary effects.This powerful book is essential reading for anyone who wants to understand how we got into the subprime mess - and how we can get out.

• 作者：宝宝TWO 发布时间：2018-02-18 20:08:54

  对于经济危机的书，是我最热爱的话题，也看了很多，但对于席勒来说，这本书真的还不如动物精神，如果没有更深的，或者更切实可行的建议，何必再写一本？

• 作者：Stubborn 发布时间：2018-07-25 13:19:55

  读的时候就一直觉得，陈染本人应该是有一定情绪障碍的，她的思维很跳脱，文字有点意识流，想象极其丰富。看到最后她的大事年表里，14年爱犬去世导致她严重崩溃，非常担心。

• 作者：北回归线 发布时间：2017-02-07 08:10:06

  - 11/7/2012

• 作者：王七蛋 发布时间：2022-02-09 14:05:06

  错字连篇，文联出版社垃圾。

• 作者：Lucyy 发布时间：2017-12-19 06:55:05

  Shiller 大法好

• 作者：Szy 发布时间：2012-01-14 11:46:45

  弄错了，是这本听力太快了，快到录音的人被自己的口水给噎住了。 = =

• 次贷危机的缘起

  作者：信毅恒 发布时间：2020-07-23 22:21:36

  2008年的金融危机让人们对于金融创新充满了恐惧。如果不是次级贷款，也就是给那些收入不高的人贷款买房，也就不会给整个金融体系造成这么大的冲击。有人认为是他们的不理智，购买那些原本无力承担的房子，是次贷危机的源头。然而这场危机应该是怪那些穷人吗？他们在这场危机中失去的最多，不仅失去了自己的积蓄，失去了自己曾经拥有的房子。当金融危机蔓延成为经济危机时，也是他们，最难保住自己的工作。不顾整个金融体系的风险，追求自身利润的金融机构当然应该受到严惩。但它们又由于处在整个金融风暴的风口浪尖。他们不仅通过复杂的金融产品彼此链接在一起，形成一张巨大的资金之网他们，而且还直接通过放贷、发债等掌握着实体企业的血液。当它们资金枯竭时，政府会毫不犹豫地去向他们输血。尽管这些金融机构的一些领导已经丢掉了的工作，但是他们已经获得的收入和补贴，足够让他们过奢靡的生活。这种对照加深了整个社会对于经济的总体的不平等的愤怒。政府和监管部门也难辞其咎，要不是政府鼓励“居者有其屋”的政策，有政府背景的房地美和房利美也不会发放如此多的贷款。监管部门也被认为对房地产的泡沫难辞其咎，此前荣誉退休的前美联储主席格林斯潘也晚节不保，被抨击为应该为2008年的金融危机负责。

  在这种情况下应该怎么办呢？严厉打击金融创新，退回到简单的金融交易体系中吗？席勒给出的答案是不。解铃还需系玲人。避免类似危机再次发生的对策还要从金融创新中去找，把由金融经营和服务于少数富人的金融体系转变为可以普惠大众的体系，通过金融创新驯服容易狂奔的房地产价格，从而保证大众也能稳定获取房屋的收益，避免房地产价格过山车对于房屋所有者和整个经济的伤害。

  在金融危机爆发之前，很多人认为住房贷款支持证券是一种非常重要的金融创新，因为它解决了住房抵押贷款市场中的酸柠檬问题。柠檬市场最早由诺贝尔经济学奖得主阿克洛夫提出。由于市场信息不对称，在一个交易当中，买方很难对商品的质量作出判断。买方从自己的利益最大化考虑，只愿意按照质量最差商品的价格的价格付款。买方的这种行为方式反过来让卖方真的只能提供最差的商品，好的商品就无法在市场上交易。酸柠檬就是代指这种质量不好的商品。怎样才能从这种恶性循环中解脱出来呢？对策就是建立一个双方都认可的第三方机构，以第三方机构的信用做担保，促成交易。支付宝之所以重要，是因为它在淘宝交易中，充当了买家和卖家支付中间人的角色。

  20世纪70年代，住房贷款支持证券就已经成型，但是没有发展的市场空间。从柠檬市场的例子就可以看出，这是因为投资者很难了解住房抵押贷款的真实风险。因此，投资者不会直接购买以住房贷款支撑证券，而是只能持有发放住房贷款的银行的股票。由于银行资金有限，发放贷款之后无法回笼资金，发放住房贷款的资金也就受到限制。90年代以后，政府的支持更多人买房，因此银行回笼发放住房贷款资金的愿望就增强，开始由第3方机构把住房抵押贷款打包成证券，然后进一步交给其他专业的机构评级。这样就让买方能够相信产品的质量。再解决了住房抵押贷款的信任问题之后，大量的资金购买住房抵押贷款支持证券，银行也就可以发放更多的贷款。这些贷款涌入房地产，自然推高房价。高房价让住房贷款看起来更安全，进一步刺激了投资住房贷款支持证券的热潮。一个看起来欣欣向荣的循环开始了。

• 一点小读后感

  作者：运气来得有 发布时间：2022-12-31 08:13:33

  这本书紧扣书名“非理性”，读的过程中才发现我对房地产也是这样非理性、刻板印象，以为简单的、广为人知的逻辑推理就是全部，比如说“土地资源是有限的，人口在不断增加，住房资源则一定会稀缺，所以房价一定会持续上涨”。但是，有限的土地资源并不代表住房一定会稀缺，要深入调查，用数据说话，土地使用率是多少，未开发率是多少；再者，是不是存在可替代品、是否可以增加楼层高度、密度，总之看起来好像是不陌生的问题，但是常想常新。也突然让我明白席勒在课上讲过的一句话‘What is obvious after the fact is not what is obvious before the fact’。

  又说回来，个体在社会环境或者社会潮流中能做的真的很少，就次贷危机来说，纳税人、工人等等群体都是受害者，无论他们有没有参与次贷投资活动、有没有贷款购买房子，失业、通货膨胀的恶果都需要他们承担。然而在背后作俑的金融机构，比如摩根高盛，是他们导致了这一切，却也成了最大的受益者，分享了纳税人的钱。

  然后来到下一个话题，从这一点来看资本主义体制真的值得质疑。包括资本的本身，如果不加强监管，不提高资本使用人本身的道德素养，那能干出来的坏事也是难以想象的。