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First published more than a decade ago, "Globalizing Capital" remains an indispensable part of the economic literature today. Written by renowned economist Barry Eichengreen, this classic book emphasizes the importance of the international monetary system for understanding the international economy. Brief and lucid, "Globalizing Capital" is intended not only for economists, but also a general audience of historians, political scientists, professionals in government and business, and anyone with a broad interest in international relations.Eichengreen demonstrates that the international monetary system can be understood and effectively governed only if it is seen as a historical phenomenon extending from the period of the gold standard to today's world of fluctuating prices. This updated edition continues to document the effect of floating exchange rates and contains a new chapter on the Asian financial crisis, the advent of the euro, the future of the dollar, and related topics. "Globalizing Capital" shows how these and other recent developments can be put in perspective only once their political and historical contexts are understood.

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只要简单地回顾一下历史，就能够发现，资本流动不能够对从钉住汇率向浮动汇率的转变提供充分的解释。

笔者在本书中认为，维持钉住汇率的关键是，防止政府以牺牲汇率稳定换取其他目标。在19世纪的金本位制下，政府不受国内政治压力的影响。但是，与19世纪不同的是，在20世纪，政府承受着让汇率稳定从属于其他目标的压力。在19世纪，由于投票权是受到限制的，当政府为了维护钉住汇率而提高中央银行利率时，劳苦大众却无力反对。工会和议会工党都没有发展壮大到能够坚持主张维护汇率不应当牺牲其他目标的程度……

到了20世纪，这些情况都发生了变化。当货币稳定与充分就业存在冲突时，当局便不再一定会选择前者。普遍的男权主义、工会主义和议会工党的兴起，将货币与财政政策的制定政治化了。福利国家的兴起与二战后对充分就业的承诺，使得内部与外部平衡的矛盾更加突出了。从19世纪的古典自由主义向20世纪内嵌式自由主义的转变，削弱了当局努力维护钉住汇率决心的可能性。

于是，资本管制便应运而生。

当一个国家为逆差而支付时，它就会失去黄金，其中央银行就会进行干预……通过减少货币供应，中央银行的干预就给物价水平施加了向下调整的压力，从而提高了国内商品的竞争力，与黄金流出一样有效地消除了外部逆差……

一般来说，中央银行使用的工具就是贴现率……当中央银行预计到黄金流失时，它就会提高贴现率，减少其持有的国内生息资产量，现金就会从市场回笼到中央银行。货币供应减少，又会恢复外部平衡，而不要求实际的黄金流出。

书籍介绍

First published more than a decade ago, "Globalizing Capital" remains an indispensable part of the economic literature today. Written by renowned economist Barry Eichengreen, this classic book emphasizes the importance of the international monetary system for understanding the international economy. Brief and lucid, "Globalizing Capital" is intended not only for economists, but also a general audience of historians, political scientists, professionals in government and business, and anyone with a broad interest in international relations.Eichengreen demonstrates that the international monetary system can be understood and effectively governed only if it is seen as a historical phenomenon extending from the period of the gold standard to today's world of fluctuating prices. This updated edition continues to document the effect of floating exchange rates and contains a new chapter on the Asian financial crisis, the advent of the euro, the future of the dollar, and related topics. "Globalizing Capital" shows how these and other recent developments can be put in perspective only once their political and historical contexts are understood.

• 作者：宽袖 发布时间：2019-09-22 22:42:04

  不知爱为何物时，灵魂懵懵懂懂，难以承受生命之轻，唯有以痛以吻，以泪相赠，这世间才可被真正感知。

• 作者：邵钏 发布时间：2021-05-06 08:56:15

  《纵横三国》卷中写得最好的一本

• 作者：bessel 发布时间：2011-02-07 07:54:47

  A solid and easy-to-read history on international coordination (or the lack of) on monetary policies. Anybody who is seriously interested in how gold standard emerged, was disrupted, and eventually abandoned should find this book illuminating. One minor complaint is the missing piece on recent crises.

• 作者：目送飞鸿 发布时间：2022-09-16 12:14:02

  算是对国际货币体系演进比较短也比较好的一本书了，尤其是关于金本位的两章

• 作者：Von.Y.Erick 发布时间：2019-12-20 18:07:08

  编号：A-12。石油美元与粮食人民币。花了一周仔细又过了一遍，其实贯穿全书的干货是：格雷欣法则、休谟模型、蒙代尔不可能三角，三个模型对应于复本位、金本位、盯住美元的有管理的浮动汇率体系。本书的缺陷是没有过多着墨具体的历史细节。

• 作者：宿命论 发布时间：2011-04-01 02:01:19

  恩……

• 关于特里芬难题的反思

  作者：Simon 发布时间：2019-08-29 20:33:14

  本书在梳理资本全球化和国际货 币体系发展历史进程中揭示出一个根本性的矛盾——即传统货币的稀缺性与自由贸易发展 的矛盾，这个问题的核心私以为是信用问题，传统的建立在稀缺性基础上的货币价值在贸易 全球化的发展中越来越不适用，货币的价值越来越需要建立在信用之上……

  概述

  《资本全球化》是一部国际货币体系史，但是，我认为本书在梳理资本全球化和国际货 币体系发展历史进程中揭示出一个根本性的矛盾——即传统货币的稀缺性与自由贸易发展 的矛盾，这个问题的核心私以为是信用问题，传统的建立在稀缺性基础上的货币价值在贸易 全球化的发展中越来越不适用，货币的价值越来越需要建立在信用之上——在金本位运行良 好的时期内，对民主的限制和国际合作保证了这一信用，即使某个国家发生国内的不平衡 （物价稳定与充分就业）与国际收支不平衡，由于政府货币当局在政治上的相对独立性，政 府对于保证货币可兑换性的承诺是可信的，从而使得资本回流以填补赤字而不是外逃，从而 维持汇率的稳定性。但是两次世界大战前后事情发生了巨大的变化，由于经济政策的政治化， 资本流动性、政治民主与定住汇率之间的矛盾凸显出来，这种矛盾由三元悖论得到了很好的 解释，也在布雷顿森立体系运行之际产生了著名的特里芬难题，这也是本文主要讨论的问题。 特里芬难题不仅仅是理论上的，还有一些现实的因素影响着它，一方面是网络的外部性，另 一方面是国家内部的利益集团。在对特里芬难题的回应中，以最优货币区理论与特别提款权 为主。

  关于特里芬难题的思考

  特里芬难题是由特里芬 1960 年在《黄金与美元危机》中提出i，它更多的其实不是一种 理论创新，而是以参照金本位下货币体系的困境分析基础，分析了布雷顿森林体系的困境。

  布雷顿森立体系建立的货币体系是一种黄金美元双挂钩的模式，其内部的矛盾不仅是理 论上的，而且是现实中的。在理论上，它实际上继承了金本位下的货币体系运行的困境，将 美元作为国际货币，就要求其具有强大的信誉与价值，它建立在这样一个基础之上——只有 当美元对黄金具有完全可兑换性时，美元事实上才具有吸引力，但是就在特里芬难题提出的 1960 年，美国国外债务首次超过其黄金储备，美元的信用由此至少在理论上是值得怀疑的。 这和金本位在实质上是一样的，货币的稀缺性往往是其价值的基础，但是黄金的开采增长往 往跟不上国际自由贸易扩张对货币增加的需求量。投资与世界经济的发展要求各国不断输出 美元增加其国际清偿能力，但大量的美元海外积淀会危机美元的黄金可兑换性，从而威胁其 信用与国际货币的地位；但如果美国维持国际收支平衡（或保持贸易顺差）来保持美元的稳 定或坚挺，又使得各国国际清偿能力受到影响，限制全球经济的发展。 但是，布雷顿何以在 60 到 70 年代运行良好，而在 70 年代又遵循着特里芬难题的预言 而崩溃呢？这要从网络外部性和国内利益集团的现实角度说起。20 世纪的 60 到 70 年代的

  西欧与东亚（除中国外）处在经济发展的黄金时期，各国在战后具有高度年轻化的社会结构， 社会储蓄率较高，消费率其实并不高，那么特里芬难题中美国维持美元币值稳定与坚挺的要 求——长期贸易顺差，很大程度上被各国官方购买的大量美元外汇债券形成的大量资本流入 所满足，美国国内巨大的消费市场也与之相适应。但是后来的问题在于，没有国家愿意永远 为美国的消费买单，一方面随着社会发展，当初年轻的国家老龄化不断上升，储蓄率下降， 官方没有那么多的资本可供购买大量美元债券；另一方面，社会结构变化与经济社会发展也 带来国内消费增长，国内要求加大公共事业投入增加的呼声也不断高涨，这些国家倾向于将 经济增长更多转向依靠内需拉动。同时，各国为了维持美元稳定的资本投入并没有使得美国 收敛扩张的财政政策，巨大的军费开支与公共事业的财政赤字居高不下，引发各国不满，美 国没有履行它维持美元稳定的义务，而更多将财政与货币政策服务于其他的社会目标（例如 越南战争）。 1971 年，日本与德国经济快速发展挤占美国国际市场，造成更多的美国贸易的逆差； 国际合作也是不足的，经济迅速发展的国家币值明显被低估了，但是即使是在尼克松冲击后 它仍不愿意升值（这会损害国内产业的国际竞争力，减缓经济增长，从而使民主国家的执政 党面临巨大的政治压力；也违背了战后的社会契约），即使升值也是如此缓慢以至于不能达 成新的平衡；同时中东地区政局动荡导致油价上涨。美元面临着巨大的贬值压力，但这与国 内社会经济增长对充分就业等政治承诺带来的升值压力相矛盾。危机还是爆发了，1971 年 尼克松震荡发生，金本位被放弃，美元大幅贬值，各国外汇储备遭受大量损失，西方国家股 价暴跌，加剧了国际经济与金融的动荡。 既然特里芬难题和金本位崩溃的原因本质上是一致的，那么它们得以在一定时间维持和 终结的原因是否是一样的呢？不是，而问题在于经济政策的政治化。金本位得以维持的重要 原因在于对民主限制换来的对货币当局维持可兑换性的信任，这种信任减少了投机，并且反 而使资本内流而非外逃来促成新的平衡与本币币值的恢复，维持了国际货币体系的稳定。特 里芬难题的没有暴露的那一段时期布雷顿森林体系得以维持的原因主要在于美国在战后积 累起来的巨大财富、国内市场与经济霸权的信用。金本位的崩溃在于经济政策不再独立在于 经济政策不再独立，受到国内利益集团的巨大影响，这种影响建立在战后保证充分就业等的 社会契约上，对资本的管制代替了对民主的限制，而自由贸易与资本管制在是不相容的。

  对特里芬难题的回应

  当今对特里芬难题的回应理论上主要有二，一个是以消除汇率为手段的基于最优货币区 理论的地区货币合作——货币联盟，另一个手段是创设一种于任何国家国际收支平衡没有关 系的国际货币，后者似乎能够解决一个合格的国际货币体系的核心要求——清偿能力ii。但 是我们想讨论的是，是否可以像战后的西德一样，既然对资本的管制与自由贸易的需求是矛 盾的，对民主采取限制，赋予中央银行经济政策高度的独立性，以维持高度的本币的国际信 用是否可行？货币政策固然是一个调节国内平衡的重要手段，但既然这种手段只能在短期满 足部分人的利益，而在长期可能导致国际金融与经济的动荡，为什么不直接放弃？但是，历 史是，经济政策的政治化不可避免，利益集团的影响是如此巨大，浮动汇率似乎成为大多数 开放国家的唯一选择，这或许也间接体现了多元主义民主的困境，但是，我们应该正视这样 的现实，即使其带来的结果不是最优，至少充满对人的考量对民主的追求，难题的解决或许 也应该遵循一定的价值取向吧。

  参考文献： [1] [美]艾肯格林 著，彭兴韵 译《资本全球化——一部国际货币体系史》 （上海人民出版 社，2009） [2]王正毅 著 《国际政治经济学通论》（北京大学出版社，2010） [3]朱天飚 著 《比较政治经济学》（北京大学出版社，2006）

  特里芬难题：研究经济和金融的人都知道“特里芬悖论”，也可以说是特里芬难题。 1960 年，美国经济学家罗伯特·特里芬(Robert Triffin)在其《黄金与美元危机——自由兑换 的未来》一书中提出的布雷顿森林体系存在着其自身无法克服的内在矛盾：“由于美元与黄 金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位，但 是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货 币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提 是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求 互相矛盾，因此是一个悖论。” 这一内在矛盾在国际经济学界称为“特里芬难题(Triffin Dilemma)”正是这个“难题”决定了布雷顿森林体系的不稳定性和垮台的必然性。 ii 国际货币体系的三个标准：清偿能力、调整和信心。

• 非经济学学生的简要的梳理

  作者：听凭风引 发布时间：2021-12-10 11:33:09

  在阅读波兰尼《大转型》的过程中，产生了不少疑问，比如金本位制度，圈地运动等等 ，因此粗略浏览本书做了一个知识点的清理，也帮助理解了《大转型》

  金本位的兴起：

  金本位，复本位，现金流动模型

  最初大多数国家的纸币与黄金还有白银等贵金属挂钩，由官方规定黄金和白银汇率，存在地区间的汇率差，但随着美洲银矿的开发以及开采技术的进步，使得兑换比例变得不稳定。但是黄金不如白银容易进行小额交易而且制造代币的技术很粗糙容易仿造，所以白银流通迟迟不能废除。但随着蒸汽机的出现，货币铸造改为机器，从而使得白银法币被废除。

  大卫休谟的现金流动模型：

  假如所有国家都施行金本位制的话，那么一国的货物出口，必然伴随着黄金的流入；而一国的贸易赤字——也就是说进口太多，出口不够——则必然伴随着黄金的流出，黄金流出导致国内货币总量减少，物价就会下降；而黄金流入的国家货币总量增加，物价则会上升，那么原本贸易赤字的国家，由于物价下降而导致其出口商品重新具备了竞争力；原本贸易顺差的国家则会因为物价上涨导致出口失去竞争力，进口扩大，这样一来一去，最后达到贸易平衡。因此现金流动模型认为这种货币体系具有天然的稳定性。

  但是，在19世纪金本位的稳定仰赖于世界局势的稳定以及英镑作为锚定货币背后英国在世界范围内的霸主地位。而战争就成了挑战这种货币体系的重大因素。

  金本位的衰落与重建：

  浮动汇率制，战争，1929年大萧条

  在原有的金本位货币体制中，发行的货币数量受制于国内黄金储量，在和平时期还能够调节，但是当战争来临时进行军事备战以及军火交易需要大量的资金，此时黄金储量限制的货币就供不应求了。因此，政府纷纷停止金本位，透支政府信用，滥发货币。由于货币的超发，金本位体制下的固定汇率也就失效了，因此国家间就通过评估对方的货币购买力来进行一定比率的贸易，也就是浮动汇率。但是浮动汇率制度非常复杂不稳定，所以各国还是想恢复金本位制度。不过由于战争耗尽了国内的黄金储备，各国都没办法解决国内黄金不足的问题。

  此时没有经历战争之苦，反而大发战争财的美国就成了国际货币体系的定海神针。英国与法国通过向美国借款稳定汇率，德国大幅度提高银行利率吸引美国投资，将黄金储备增加了三倍。因此很快各国又恢复了金本位制度。

  布雷顿体系的建立：

  凯文斯计划，怀特计划

  二战后的国际货币体急需重建，因此众多国家进行了磋商，但是世界两大巨头英美却有重要分歧。

  英国人偏向自家经济学家凯恩斯提出的：国际社会应该建立一个国际清算同盟。从而发行一种世界货币，各国货币按照固定汇率与这种世界货币进行挂钩，不得随意更改，彼此之间进行贸易的时候就用这种世界货币进行结算。而世界货币的配额就通过二战爆发前三年各国的进出口贸易额来决定（英联邦占了大概1/3）。

  美国人偏向自家财政部长怀特的计划：世界各国出资成立一份国际货币基金，然后根据各国的黄金外汇储备以及国民收入等综合因素决定所占份额以及话语权（美国占有绝对话语权），基金成立后各国的货币与基金货币挂钩，汇率不得随意变动。

  因为一战后欧洲各国实力空虚，所以这场协议中英国最后让步了，经过协商后形成了布雷顿森林体系。在布雷顿体系下，世界各国出资建立了国际货币基金组织（IMF），指定官方价格35美元兑换一盎司黄金，其他国家货币与美元挂钩实行波动不超过1%的固定汇率，要进行大规模调整则要基金会开会决定。

  布雷顿森林体系的瓦解：

  特里芬难题，各国复苏，战争

  这个体系起初十分平稳。美国向欧洲借债与倾销工业品，从而使得黄金储备不断增长。

  美国经济学家特里芬提出了一个著名的问题：

  由于其他国家的货币必须与美元挂钩，因此美元势必成为国家主要结算货币与储备货币，这就必然导致美元外流，也就是说，美国的国际贸易必须保持长期逆差；而作为国际货币的核心，美元的实际价值又必须保持稳定，因此这就需要美国必须在国际贸易中保持长期顺差。这两个目标显然是互相抵触的，因此这就意味着布雷顿森林体系早晚会破产。

  随着欧洲与日本的复苏，美国的工业品与货币的地位都在不断下降。

  朝鲜与越南的战争又相继爆发，战争的需求迫使美国超发货币使其贬值，这样各国如果维持布雷顿体系的固定汇率就必然跟着贬值，这是实力恢复的各国不乐意的，因此布雷顿体系崩溃。

  混乱的货币体系：

  蛇形浮动体系，硬钉住汇率，软钉住汇率，浮动汇率

  随着布雷顿体系的瓦解，世界各国由于惯性以及乐观主义还是试图维持一种整体性的货币体系。欧共体决定了一种双边汇率在4.5%波动的固定汇率体系称之为蛇形浮动体系。但随着70年代的美元波动以及石油危机，各国再也没法维持这种固定汇率体系，都转向了浮动汇率体系。

  在这一过度过程中，产生了三种模式

  1.硬钉住汇率：小国家与地区多采用本国货币与强势货币的挂钩，强制固定汇率与强势货币共命运。

  2.软钉住汇率：一般是外贸关系复杂的国家，比如中国，在这种模式中首先确定不同货币的权重，然后根据权重计算本国货币汇率，再加以调整，是一种比较灵活的汇率钉住策略。

  3.浮动汇率：强势货币一般采用这种模式。